Bloomchain Research

Больше не «тихая гавань»: Coindesk разобрал последствия падения криптоотрасли

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли

Издание Coindesk опубликовало исследование главных событий на криптовалютном рынке за первый квартал года. Основное внимание приковано к последствиям мартовского падения стоимости крупнейших цифровых активов. Bloomchain выделил основные моменты исследования.

События 12 марта потрясли криптовалютный рынок и привели к резкому обесцениванию крупнейших активов. Они по праву могут стать началом новой главы в истории криптоиндустрии. Если раньше инвестиции в bitcoin воспринимались как надежный способ хеджировать риски на случай обесценивания традиционных активов, то после весеннего падения стало очевидно, что кризис в мировой экономике влияет на всех одинаково.

Мартовский обвал курса уже не позволяет называть bitcoin «тихой гаванью». В такой же ситуации оказался и Ethereum, на котором работает большинство приложений системы децентрализованных финансов DeFi. В момент резкого падения курса у ее флагманской платформы MakerDAO начались сбои в работе. Ситуация поставила под сомнение перспективы всей системы. Теперь будущее DeFi как никогда зависит от надежности и функциональности обновленной платформы Ethereum 2.0.

Падения рынка в марте: кто пострадал сильнее всего

В «черный четверг» 12 марта bitcoin всего за несколько часов потерял треть своей рыночной капитализации. Стоимость актива начала стабилизироваться во второй половине дня. Однако реального восстановления не наблюдалось вплоть до 18 марта, когда цена снова поднялась выше $6 тыс. Суточное падение стоимости криптовалюты стало третьим по масштабам в истории цифрового актива.

Вслед за bitcoin упала цена и всех остальных ключевых криптовалют. Самое серьезное падение ждало XTZ и BCH — их стоимость в течение суток обвалилась на 48% и 45% соответственно. Меньше всего пострадали XRP и LTC, но и они потеряли 32% и 37% цены.

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Падение стоимости ключевых криптоактивов 12 марта 2020 года

Обвал стоимости bitcoin привел к резкому снижению открытого интереса к фьючерсам и бессрочным свопам на этот актив. Открытым интересом называют суммарное количество всех открытых лонгов и шортов. Фьючерсы и свопы традиционно используются трейдерами как для спекуляций, так и для хеджирования позиций на спотовых рынках. После обвала цен 12 марта всего за пару дней были ликвидированы позиции трейдеров на $1,6 млрд.

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Динамика открытого интереса по bitcoin-фьючерсам

Стоимость ETH 12 марта упала почти на 45%. На фоне падения резко выросло количество Ethereum, заблокированного в качестве залогового актива на рынке DeFi. Однако не надолго: объем заблокированных средств также резко уменьшился из-за проблем на самой крупной платформе децентрализованного кредитования — MakerDAO.

Читайте также: Дезинформирование инвесторов может стоить MakerDAO $28 млн

Ethereum — основной залоговый актив MakerDAO. В результате резкого снижения стоимости криптовалюты большое количество кредитов в MakerDAO оказалось недостаточно обеспеченным и автоматически ликвидировались системой. По данным  DuneAnalytics, за 12 марта были ликвидированы кредиты на сумму более $10 млн. Аукционы по продаже залогового обеспечения позволили некоторым ликвидаторам выкупить залог бесплатно, что вызвало серьезный дисбаланс спроса и предложения в системе MakerDAO.

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Соотношение объема ликвидированных займов в системе MakerDAO и стоимости Ethereum

Кто решил избавиться от bitcoin

Количество «bitcoin-китов» остается стабильным. Китами называют владельцев кошельков с 1000 BTC или более. Их не стало меньше и после «черного четверга» – это значит, что основная часть распроданных активов была сосредоточена в небольших по объему кошельках.

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Количество «bitcoin-китов» с начала 2020 года

Показатель UTXO (Unspent Transaction Output) показывает, какое количество средств отправляется на кошельки пользователей после проведения транзакций в качестве гарантии наличия средств на счете. Его анализ позволяет изучить поведение трейдеров — как часто пользователи выбирают стратегию buy and hold («купи и держи»), то есть используют bitcoin для сохранения своих средств.

После мартовских событий не все начали избавляться от bitcoin. Основная часть инвесторов, которые распродавали цифровой актив, пришлась на тех, кто осуществлял свои последние транзакции в период от трех до шести месяцев до обвала. Неизменным осталось количество кошельков, по которым транзакции последний раз проводились более чем за полгода до «черного четверга».

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Доли bitcoin-кошельков по дате последней транзакции

Волатильность на максимуме

Месячная историческая волатильность индекса S&P500 впервые превысила средний аналогичный показатель bitcoin 12 марта. При этом чувствительность цены самой криптовалюты в этот же период практически сравнялась с историческими максимумами, установленными в IV квартале 2017 года. 

После мартовских событий волатильность традиционных активов оказалась всего в два раза ниже волатильности крупнейшей мировой криптовалюты. Это резкое изменение по сравнению с прошлым годом, когда размах колебаний стоимости bitcoin превышал аналогичный показатель по акциям примерно в три раза. 

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Сравнение волатильности однодневных доходностей bitcoin и индекса S&P500 за период 30 дней

Коэффициент реализованной стоимости (MVRV) bitcoin отражает отношение рыночного курса монеты к ее реализованной стоимости. Реализованная стоимость рассчитывается на основе цены каждого из BTC во время последней транзакции. После обвала MVRV опустился ниже единицы, и ему еще есть куда падать: трехлетний минимум коэффициента составляет 0,69, а исторический — 0,39.

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Коэффициент реализованной стоимости (MVRV) bitcoin в 2017-2020 годах

Как уже было отмечено, после падения стоимости bitcoin в середине марта 30-дневная волатильность дневной доходности криптовалюты увеличилась более, чем в два раза. Эта же участь ждала и другие цифровые активы с высокой рыночной капитализацией. Однако их кривые изменения цены вышли более плавными, чем у bitcoin, волатильность которого продолжала расти до конца марта. 

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Волатильность однодневных доходностей крупнейших по капитализации криптовалют за 30 дней

Из первой пятерки криптовалют по капитализации, bitcoin показал второй по величине уровень волатильности. Абсолютным лидером по этому показателю в марте стал XRP.

Мартовский обвал рынка может оказать влияние на стоимость bitcoin после очередного халвинга. Напомним, что в мае запланировано двукратное снижение размера вознаграждения майнеров за каждый найденный блок — с 12,5 BTC до 6,25 BTC. 

Конец истории о “тихой гавани”: Coindesk разобрал последствия мартовского падения криптоотрасли
Изменение стоимости bitcoin после первого и второго и предполагаемое изменение цены криптовалюты после третьего халвинга

После двух предыдущих халвингов стоимость криптовалюты неизменно росла, что компенсировало майнерам снижение комиссии. Предполагалось, что это произойдет и после третьего халвинга. Однако теперь казавшееся неизбежным повышение цены bitcoin может оказаться под вопросом.