Кредитный пузырь и многократная прибыль: что происходит на рынке DeFi

Одним из самых заметных событий года в криптовалютной отрасли стал стремительный рост рынка DeFi. К началу сентября всего за несколько недель объем заблокированных на DeFi-сервисах средств вырос более чем в два раза — с $4 млрд до $8,75 млрд. Токены DeFi-проектов стали одними из самых доходных активов на рынке: ROI некоторых из них показывает невероятные результаты, принося инвесторам прибыль в тысячи процентов.

Объем заблокированных средств по данным DeFi Pulse

Оптимисты уверены, что за DeFi будущее, пессимисты предполагают, что мы наблюдаем рождение очередного пузыря, который повторит судьбу также стремительно набиравших популярность ICO. Bloomchain разобрался в том, что стоит за взлетом DeFi и каким будет будущее этого рынка.

Что такое DeFi

Децентрализованные финансовые инструменты (DeFi) – это аналогичные классическим финансовым инструментам сервисы, работающие на блокчейне. DeFi-проекты предоставляют стандартный для финансовых сервисов набор услуг, таких как кредитование, переводы, торговля на бирже и обслуживание счетов, а также выпускают собственную криптовалюту.

Во сколько раз увеличилась цена токенов DeFi. Данные Messari

При этом DeFi декларируют характерные для криптовалютной отрасли преимущества – децентрализованность, анонимность, отсутствие влияния регуляторов и доступность. В этом и заключается их главная особенность: в мире DeFi практически отсутствует контроль за действиями пользователей, а жизнь проекта управляется не его создателем, а сообществом.

Основные типы DeFi-сервисов

Тип сервисаФункционалПримеры
ЛендингиКриптокредитование, майнинг ликвидностиCompound, Aave, Maker
Децентрализованные биржиТорговля активами и деривативамиUniswap, Kyber, 0x
Рынки предсказанийОпределение вероятности исхода различных событийAugur, Gnosis
Протоколы оракуловЗагрузка информации в блокчейн из любых сторонних сервисовChainlink, Band
Протоколы по управлению активами (маркетмейкеры)Инвестиционная деятельность, не связанная с хранением активовSynthetix, Melon

Кредиты под большие залоги

Наиболее популярные сегменты DeFi-рынка – кредитование и децентрализованные биржи. По состоянию на конец сентября на каждый из них приходится чуть более 35% заблокированных средств

Источник: Bloomchain Research по данным DeFi Pulse

Криптокредитные платформы работают по принципу краудлендинговых сервисов: участники системы могут вносить в нее средства – депонировать активы под проценты; впоследствии они распределяются между желающими оформить кредит под залог обеспечения.  

Сами кредиты выдаются в криптовалюте. В DeFi-сервисах, которые за редким исключением работают на блокчейне Ethereum, для этих целей служат токены стандарта ERC-20 – по сути, это смарт-контракты, содержащие правила проведения операций внутри сети. 

Первым успешным токеном этого стандарта, использованным в децентрализованном кредитовании, стал стейблкойн DAI компании Maker. Именно Maker и его конкурент Compound долгое время оставались лидерами DeFi рынка по объему заблокированных средств.

Курс DAI не привязан к доллару напрямую, однако он постоянно держится возле этой отметки. Корректировка курса обеспечивается самой системой: при снижении стоимости DAI эмиссия токенов сокращается, что повышает спрос на актив и приводит к росту его цены, и наоборот. Таким образом стоимость токена удерживается на отметке около $1.

«DAI – это первопроходец в мире цифровых банкнот. Первый успешный случай создания стейблкоина в привязкой не к фиатному доллару, а к полностью цифровому эфиру. У него есть свои минусы, но этому токену доверяют и механизм регулировки цены показал свою работоспособность», – отмечает сооснователь и CEO проекта Holyheld Антон Мозговой.  

Лендинговые платформы рассчитывают два типа ставок: по депозитам – процент, который получает инвестор, и по кредитам – процент, который должен вернуть кредитор. Их размеры зависят от множества факторов – от платформы, величины займа, криптовалюты, в которой номинирован кредит и спроса на нее, а также актива, который выступает в качестве залога. 

Размеры ставок меняются динамически. К примеру, чем меньше средств доступно к выдаче в виде займа, тем выше ставка по депозиту, и наоборот. В итоге размеры этих ставок у разных сервисов могут отличаться в десятки раз, однако чаще всего они держатся в диапазоне от 2% до 10%.

Ставки по кредитам на рынке DeFi по состоянию на 24 сентября 2020 года. Данные defirate.com

Пользователи на рынке DeFi часто перезакладывают собственные средства, берут кредиты в различных криптовалютах и делают это на разных платформах. Из-за этого значительно усложняется задача не только стабилизировать средние процентные ставки и рассчитать средние размеры займов, но даже получить точные данные о количестве средств, заблокированных на на рынке DeFi. 

«К примеру, у меня на руках может быть ETH. Я могу заложить его на Compound и получить за это DAI. Полученные DAI можно заложить на Aave и получить за это аUSD.Их можно разделить на другие стейблкоины и получить за них yCRV, заложить их и получить yUSD. Получается, что просто перезакладывая одни и те же деньги, мы можем повлиять на метрику, показывающую нам количество заблокированных средств на рынке», – объясняет в разговоре с Bloomchain Антон Мозговой.

В децентрализованных финансах кредиты также обеспечиваются криптовалютой. Эта особенность определила еще одно важное отличие DeFi-рынка от отрасли традиционного банковского кредитования: это сверхобеспечение кредитов, которое может превышать размер самого займа в несколько раз. 

Необходимость сверхобеспечения связана прежде всего с высокой волатильностью курса криптовалют и отсутствием кредитной истории у пользователей, оформляющих займ. Именно высокий размер залога призван гарантировать возврат средств инвестору: при резком изменении стоимости криптовалюты, в которой выдан кредит, позиция может быть ликвидирована, а средства из залога будут направлены на погашение долга.

«Кредит погашается автоматически, в том числе через ликвидацию позиции. Сверхобеспечение является как раз тем фактором, который позволяет обходиться без кредитной истории – все риски уже заложены в коэффициент обеспечения и пороговое значение, после которого происходит ликвидация», – отмечает консультант по стратегии fintech и DeFi, сооснователь defi-agency.com Николай Аврамов.

По его словам, в будущем в DeFi наверняка появятся аналоги пользовательских кредитных историй: возможно, даже сами пользователи смогут самостоятельно решать, какое количество информации о своих транзакциях им придется раскрывать для получения дисконта. «Также существуют эксперименты с credit delegation, когда один пользователь за счет своих ресурсов может предоставить залог другому пользователю», – добавляет Антон Мозговой.

Размеры залогового обеспечения по криптовалютным кредитам. Данные bitcompare.net

Плюсы DeFi-кредитования

Можно выделить несколько факторов, которые повлияли на взрывной рост интереса к криптокредитованию, отмечает Аврамов. Первый – это вопрос реализации ликвидности криптоактивов, аналогичный тому, который стоял перед их владельцами в 2016-2017 годов на фоне бума ICO-проектов. 

«На руках много криптовалюты, но других способов пустить ее в оборот, кроме торговли на биржах, нет. А что если пользователь не умеет торговать или боится конкуренции со стороны алго-трейдеров? Отсюда и возникает спрос на инвестиционные инструменты с гарантированным стабильным доходом, и кредитование стало одним из них», – отмечает он. 

Во-вторых, полагает Аврамов, специфика DeFi-протоколов предлагает огромные возможности арбитража на разных площадках для более профессиональных игроков, по аналогии с ранними этапами развития криптовалютных бирж. 

«Относительно легкий онбординг увеличивает конверсию в целевое действие пользователя. В отличие от традиционных финансовых приложений, в которых пользователям необходимо пройти длительные процессы регистрации, в DeFi-протоколах она часто просто отсутствует, как, например в Compound», – считает Аврамов.

Еще одной причиной привлекательности криптокредитов стала возможность одновременной работы различных DeFi-проектов на блокчейне Ethereum. «Можно подключать и складывать различные логические цепочки из проектов, по сути, пересоздавая уже существующие финансовые инструменты на совершенно новый лад», – сказал Bloomchain Антон Мозговой.

В то же время, по мнению DeFi-энтузиаста Владимира Никитина, на данном этапе развития рынок нельзя назвать идеальным, он только начинает развиваться, поэтому все еще сопряжен с большим риском. «Нынешний высокий спрос вызван новостным фоном и позитивным движением рынка, в мировом масштабе он все еще очень мал, и это лишь движение в направлении его начального становления», – рассказал он Bloomchain.

Доходное фермерство и майнинг ликвидности

Одной из главных причин взрывного роста рынка децентрализованных финансов в 2020 году стал бум «доходного фермерства» (yield farming). В широком смысле так называют набор стратегий, которые позволяют зарабатывать на вложениях в DeFi-проекты, то есть получать «урожай» (yield) от «посеянных» инвестиций. Оно включает в себя разнообразные виды взаимодействия с проектами, среди которых наиболее распространено все то же криптовалютное кредитование.

Зарабатывая деньги на таком кредитовании, криптофермеры формируют свой доход  от «посева», то есть от участия в работе системы. Он может быть очень высоким – как уже отмечалось ранее, размеры кредитных ставок могут достигать десятков и даже сотен процентов. 

Дополнительной мотивацией для адептов «доходного фермерства» служит майнинг ликвидности – возможность зарабатывать нативные токены DeFi-проектов в обмен на взаимодействие с системой. Например, за предоставление криптовалюты для выдачи кредита. Владение нативными токенами позволяет принимать прямое участие в развитии проекта, голосуя за различные изменения. К примеру, именно при помощи голосования устанавливаются предельные размеры залогов и кредитных плеч, а также расширяются списки активов, которые могут быть использованы в качестве залога.

Часть таких токенов управления, как правило, продолжает контролироваться разработчиками. Оставшаяся, по сути, находится в свободном обращении – их владельцы могут свободно продавать их или делегировать права собственности. Их количество почти всегда ограничено, благодаря чему на них поддерживается высокий спрос, а сами токены становятся популярным инструментом для спекулятивной игры.

«На рынке DeFi более 90% пользователей берут кредиты именно с целью получения нативных токенов проекта. Чаще всего их цель – не сам займ, а именно возможность заработать с помощью этих токенов», – отметил в разговоре с Bloomchain Владимир Никитин.

Ставки по кредитам, которые предлагает Compound

Один из самых ярких примеров – это COMP, токены управления Compound. В середине июня проект начал раздавать их кредиторам и заемщикам внутри своей системы в количестве около 2880 токенов в день. Ограниченное предложение со стороны популярного проекта всего за несколько дней подстегнуло стоимость токенов с изначальных $90 до почти $400. Однако сразу же после того, как листинг токена был проведен на Coinbase, его цена упала почти в два раза. По данным Flipsidecrypto, это говорит о том, что владельцы токенов, в том числе из числа разработчиков, воспринимают их прежде всего как спекулятивный инструмент.

Изменение стоимости токена COMP. Данные CoinGecko

Анонимные биржи в моде

Вслед за DeFi-кредитованием популярность начали набирать децентрализованные биржи (DEX), которые отличаются от централизованных (CEX) тем, что они не хранят на своих серверах персональную информацию о пользователях и их средствах, функционируя лишь в качестве платформы, обрабатывающей заявки на покупку и продажу активов. 

С одной стороны, в отличие от CEX децентрализованные биржи позволяют игрокам избегать зависимости от конкретного посредника и создают дополнительную конкуренцию на рынке. С другой - они практически исключают процедуру KYC, что несет дополнительные риски для игроков. 

Несмотря на это именно децентрализованная биржа Uniswap на данный момент занимает первое место на рынке DeFi по количеству заблокированных активов. В конце августа все криптовалютное сообщество активно обсуждало новость о том, что суточный объем торгов на ней превысил аналогичный показатель у Coinbase.

Объем торгов на децентрализованных биржах. Данные TokenInsight

По данным сервиса Dune Analytics, за последние 30 дней объем торгов на децентрализованных биржах вырос на 193%, превысив отметку в $14 млрд. Потенциальная конкуренция со стороны DEX заставляет крупные криптовалютные биржи выходить на этот рынок - к примеру, так уже поступила Binance.

«Уже сейчас мы видим заметный интерес к DeFi со стороны традиционных игроков. Я уверен что в ближайшее время централизованные биржи смогут воспользоваться своей экспертизой и наличием свободных средств для стратегических инвестиций и M&A на этом рынке», – полагает Николай Аврамов.

Топ-10 DeFi-проектов по объему заблокированных средств

Проект

Объем заблокированных средств, $ млрд

Описание проекта

Токен проекта

Maker

1,89

Децентрализованное кредитование

Maker, DAI

Uniswap

1,87

Децентрализованная биржа

Uniswap

Aave

1,38

Децентрализованное кредитование

LEND

Curve Finance

1,3

Децентрализованный пул ликвидности

CFi

WBTC

0,9

Децентрализованное кредитование

WBTC

yearn.finance

0,84

Децентрализованный кредитный агрегатор

YFI

Compound

0,76

Децентрализованное кредитование

COMP

Synthetix

0,6

Маркетмейкер

SNX

Balancer

0,44

Маркетмейкер

BAL

SushiSwap

0,43

Децентрализованная биржа

SUSHI

Данные DeFi Pulse на 25 сентября 2020 года

Прибыль любой ценой

«Доходные фермеры» стремятся извлечь прибыль из вложений в проект любой ценой. Из-за этого объектом их интереса часто становятся неаудированные проекты, единственной целью которых может стать быстрое привлечение и вывод средств от инвесторов.

В середине августа DeFi-проект YAM, позиционирующий себя как «экспериментальный протокол с элементами программируемых эмиссии денег и управления», сумел собрать $76 млн менее, чем за час. При этом основатели проекта сознательно отказались от аудита своих смарт-контрактов, но это совершенно не смутило криптофермеров, продолжавших вкладывать в него деньги. Спустя сутки капитализация актива достигла $475 млн, но после публикации твита об обнаружении критического бага в системе управления протоколом она рухнула на 99% в течение суток, постепенно добравшись до нуля.

Обрушение капитализации YAM 13 августа 2020 года. Данные CoinMarketCap

Большую известность приобрел стартап yearn.finance. Создатели проекта сопроводили выпуск токена сообщением, в котором несколько раз повторялось, что их криптовалюта совершенно бесполезна, в ней нет никакой ценности, а инвесторам следует держаться от нее подальше.

Результат – рост стоимости актива на 100000% в течение пяти недель, с $35 до $35000. На момент подготовки материала токен подешевел до $22900, но и такая цена позволяет yearn.finance уверенно держаться в десятке самых крупных DeFi-проектов мира.

Биржи все чаще проводят листинг таких токенов, не желая упускать возможность быстрого и легкого заработка, из-за чего становятся объектом критики со стороны участников рынка. К примеру, Binance обвинили в том, что она провела листинг токена платформы SushiSwap, чья стоимость обрушилась после того, как ее администратор продал большую часть собственной криптовалюты. В ответ на это глава биржи Чанпэн Чжао лишь призвал пользователей более грамотно подходить к оценке собственных рисков.

Директор Binance в России, СНГ и Украине Глеб Костарев рассказал Bloomchain, что биржа активно поддерживает развитие сферы DeFi, однако считает, что часть проектов в этой сфере могут потерпеть неудачу, и лишь немногие останутся на рынке и станут действительно успешными. «Также мы видим, что в сфере DeFi формируется определенный мыльный пузырь, поэтому к проектам из этой области надо относиться с особой осторожностью», - отметил Костарев.

Читайте также: Токен Sushi за выходные потерял 80% стоимости из-за действий Шефа

DeFi без гарантий

Проекты-однодневки – главная, но не единственная проблема рынка DeFi. Именно активность пользователей децентрализованных сервисов, которые проводят огромное множество микротранзакций, называется среди возможных причин беспрецедентного подорожания газа в сети Ethereum. В связи с этим высказываются опасения, что рост его стоимости может в какой-то момент сделает транзакции в блокчейне невозможными.

Кроме этого достаточно остро стоит проблема безопасности платформ: к примеру, только в апреле 2020 года были зафиксированы пять крупных атак на децентрализованные сервисы. В одном из случаев хакерам удалось похитить $25 млн, также, пусть и в гораздо меньшем объеме, были похищены средства пользователей одной из крупнейших децентрализованных бирж Uniswap.

Динамика суточного объема торгов на бирже Uniswap

Еще одна важная особенность рынка децентрализованных финансов, как бы странно это не звучало, заключается в его излишней централизации. Исследования показывают, что в десяти крупнейших DeFi-платформах не менее 90% средств сосредоточены в 500 крупнейших кошельках. Подобное аккумулирование средств может оказывать негативное влияние на будущее проектов из-за того, что все решения по их развитию будут приниматься ограниченным кругом пользователей.


← Назад Поделиться:

Рекомендации

DeFi-протокол Balancer получил поддержку блокчейна NEAR

3 дня назадAртем Галунoв2 мин

Криптовалютные хедж-фонды растут на фоне развития DeFi и подорожания bitcoin

В 2020 году индекс, отслеживающий доходность криптовалютных хедж-фондов, обогнал аналогичный индекс для традиционных фондов.

2 часа назадAртем Галунoв3 мин

Инвесторы готовят иск против основателя yearn.finance Андре Кронье

Иск связан со взломом DeFi-протокола Eminence, основателем которого также выступает Кронье. Инвесторы считают, что разработчик умышленно подогревал интерес к проекту, несмотря на то, что его токены имели нулевую стоимость.

18 дней назадAртем Галунoв4 мин

Исследователи считают, что «пузырь» DeFi лопнул

На это, по мнению участников рынка и специалистов, указывает негативная динамика показателей рынка децентрализованных финансов.

22 дня назадЕвгения Лиходей2 мин

Интерес к DeFi позволил Uniswap в два раза увеличить долю децентрализованных бирж на рынке

Популярность платформы Uniswap позитивно отражается на показателях бирж.

25 дней назадЕвгения Лиходей2 мин